Страховете от рецесията в Европа наказват рисковите кредитополучатели с по-висока доходност

Мощното нарастване на рисковите финансови активи остави зад гърба си най-слабите корпоративни кредитополучатели в Европа, като страховете от рецесията продължават да съществуват в региона точно когато расте оптимизмът за „меко приземяване“ на САЩ.

Най-рисковите корпоративни облигации в Европа сега имат средна доходност от 19,66 процента, според индекс на Ice BofA, проследяващ регионален дълг с рейтинг троен C и по-нисък. Това се превръща в спред — премията, плащана от компаниите спрямо емитентите на държавен дълг — от повече от 18 процентни пункта.

За разлика от това корпоративните облигации на САЩ с най-нисък рейтинг имат средна доходност от 13,47 процента, с много по-малък спред от по-малко от 9 процентни пункта. Разликата между рисковите кредитни спредове на двата региона този месец се движи на най-голямото си ниво от световната финансова криза през 2009 г.

За някои икономисти и инвеститори пропастта между тези спредове подчертава различни настроения относно здравето на европейската и американската икономика.

„Това наистина отразява главно тези страхове и рискове от рецесия в Европа спрямо „меко кацане“ в САЩ“, каза Торстен Сльок, главен икономист в инвестиционната фирма Apollo. Сценарият на САЩ включва успешно охлаждане на Федералния резерв на най-голямата икономика в света, без да предизвиква рязък спад.

„Европа със сигурност изглежда много по-слаба от фона на САЩ. Вероятно Европа е в рецесия или много близо до нея и това е така от третото тримесечие на тази година“, каза Майк Скот, ръководител на глобалните високодоходни и кредитни възможности в хедж фонда Man Group GLG.

Наскоро в началото на ноември инвеститорите от двете страни на Атлантическия океан се страхуваха от последиците от „по-високи за по-дълго“ лихвени проценти, докато централните банки продължаваха да водят битка срещу инфлацията. В САЩ Фед повиши разходите по заеми от почти нула през март миналата година до целеви диапазон от 5,25-5,5 процента, докато Европейската централна банка повиши лихвата си до 4 процента.

Но притесненията относно по-нататъшното затягане на Федералния резерв постепенно отслабнаха миналия месец поради признаците за охлаждане на икономическия растеж. Всякакви остатъчни страхове бяха потушени миналата седмица, когато политиците посочиха, че очакват да намалят лихвените проценти с 0,75 процентни пункта през 2024 г., като председателят на Фед Джей Пауъл даде най-силния си сигнал досега, че цикълът на затягане е приключил.

Оттогава пазарите се повишиха силно, като доходността на държавните облигации спадна рязко, а американските акции скочиха нагоре. Служители на ЕЦБ обаче отхвърлиха надеждите за скорошно облекчение на разходите по заемите.

Пауъл „сигнализира, че е по-уверен [за] меко кацане в САЩ“, каза Sløk. Но „след като ЕЦБ беше по-яростна миналата седмица“. . . страхът е, че ще получим „твърдо кацане“ в Европа“.

Разликата между европейските и американските кредитни спредове се прояви главно в най-слабия край на спектъра на кредитното качество. Движенията в по-широките индекси на нежелани облигации за двата региона, обхващащи по-широк диапазон от рейтинги, са по-изравнени.

Средният спред на по-широкия индекс на високодоходните облигации в САЩ се е свил с 1,01 процентни пункта от ноември 1 до 3,46 процентни пункта, като по-голямата част от това движение се случва този месец. За същия период от време спредът на европейския индекс на боклук облигации се е стеснил с 0,88 процентни пункта до 3,94 процентни пункта.

Но на територията на тройната C спредът в САЩ се е свил с 1,62 процентни пункта от 1 ноември , с 0,81 процентни пункта от това движение през този месец. Това се сравнява със затягане от само 0,04 процентни пункта за европейския индекс от началото на ноември и малко по-изразено стесняване от 0,2 процента през декември.

„Triple-Cs очевидно се борят в рецесионна среда“, каза Скот. „Тяхната способност да генерират пари в крайна сметка е това, което се оценява.“

Стратезите също така подчертаха, че европейският троен C индекс е много по-малък от американския измерител и по-лесно се влияе от отделни компании – което усложнява сравнението между двете. Индексът струва само $26,8 милиарда в доларово изражение, в сравнение със стойност от $172 милиарда за американския измерител, според данните на Ice BofA.

„Най-ниско оценената част от европейския високодоходен пазар се състои от от само няколко облигации, така че шепа много нискотърговски имена могат да увеличат значително цялата средна стойност“, каза Татяна Грейл-Кастро, съръководител на публичните пазари в Muzinich. „Ние наистина виждаме стойност в европейския високодоходен пазар, но човек трябва да знае добре имената и да разбира риска от рефинансиране на всеки отделен емитент.“

Силно задлъжнялата телекомуникационна група Altice държи най-голямото тегло в европейския индекс с тройна C, чиито други съставни части включват германската кабелна компания Tele Columbus и туристическата група TUI Cruises. Индексът на американските облигации включва кабелната група Dish, веригата киносалони AMC Entertainment, Viking Cruises и американския дълг на Altice.

Все пак Скот отбеляза, че „за да възникне тази дисперсия на първо място, наистина разчита на фундаментални двигатели”.

Sløk на Apollo добави, че „тройните C в САЩ и в Европа са отражение на притесненията за рецесия или не.

„Ако няма [тревожете се] повече за рецесия в САЩ – и много повече се тревожете за рецесия в Европа – тогава има смисъл разпространението да се разширява.”

Последвайте ни в